浙商证券发布研究报告称，浙商证券中金维持（03908）“买入”评级，维持预计2022-24年归母净利润增速为5%/21%/10%，公司对应BPS为19.82/21.67/23.69元每股，买入目标给予2022年1倍PB，评级对应目标价23.5港元。价港公司业绩符合预期，浙商证券中金投行业务一枝独秀，维持ROE继续领先同业。公司

事件：22Q1实现营业收入50.7亿元，买入目标同比下降14.5%；归母净利润16.6亿元，评级同比下降11.5%；加权平均净资产收益率2.01%，价港同比减少0.67pct。浙商证券中金分业务条线来看，维持22Q1经纪、公司投行、资管、利息、投资净收入占总营收比重分别为26%/30%/7%/-3%/29%。

浙商证券主要观点如下：

经纪业务略微下滑

22Q1实现经纪业务净收入13.4亿，同比下滑11%，判断归因代销收入下滑。22Q1全市场日均股基成交额同比增长7%，预计代买业务市占率延续提升态势，但代销金融产品收入下跌拖累经纪业务增速。公司已经深入布局财富管理，2021年高净值客户数达3.49万户，同比增长36%，高净值客户资产同比增长22%至8，204亿，年末公司财富管理产品保有量超3000亿，同比增长近90%。财富管理业务整合至中金财富后，有望在2022年看到更多成效。

投行增速一枝独秀

22Q1实现投行业务净收入15.2亿元，同比增长59%，增速亮眼，主要得益于IPO规模大幅增长854%。根据数据统计，公司22Q1股、债承销规模分别为468/1880亿元，同比增长50%/57%，市占率分别为11.2%/8.3%，同比提高3.1/2.4pct，且均排名市场第三。截至4月28日，中金公司IPO储备项目61个，其中80%为双创板项目。中央政治局会议再提稳步推进注册制改革，中金将继续享受红利。

投资收益拖累业绩

2021年实现投资净收入14.9亿，同比下跌46%，主要受资本市场动荡拖累。22Q1末衍生金融资产较年初增长38%至202.2亿，判断归因衍生品相关的客需型交易增加。22Q1公司杠杆较年初微降0.2至6.4倍，仍然领先同业。

风险提示：资本市场改革进度不及预期等。

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