在8月不对称降息后，解读9月LPR未出现连续下调。月L有多

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，报价不动9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，为何5年期以上LPR为4.3%，按兵均保持不变。后续

虽然上周银行集体下调存款利率，下调但9月MLF操作利率未调整导致LPR报价基础未变，空间此外，解读人民币汇率自8月中旬起快速走低并跌破“7”，月L有多也被视为掣肘9月LPR报价未调整的报价不动因素之一。

“各类商业银行已于本月中旬下调存款利率，为何但我们认为该调整更多反映的按兵是在存款利率市场化定价机制下，商业银行针对前期变化的后续调整。”在研报中指出，下调人民币汇率显然是当前货币政策关注的重点，央行已于近期宣布调降外汇存款准备金率2%，并可能已启动人民币汇率逆周期调节因子缓和人民币贬值的斜率，表明防止人民币汇率形成连续贬值预期已成为央行的政策目标。在当前美元指数持续冲高的预期下，货币政策需要在坚持以我为主，“稳增长”的同时，兼顾币值的外部稳定。

中国首席经济学家温彬则指出，9月MLF利率未做调整，主要源于8月MLF中标利率已超预期下调10个基点，目前降息效果正在显现，短期内政策仍将处于观察期，MLF连续下调的必要性不高；同时，内外政策错位下，稳汇率重要性提升，美联储等大幅加息预期进一步强化，制约国内降息空间。近期人民币汇率“破7”，也对政策利率及市场利率调整产生一定影响。

尽管9月按兵不动，但市场普遍认为，四季度5年期及以上LPR仍有下调空间。

东方金诚在研报重指出，接下来监管层将重点通过引导LPR报价持续下行、降低贷款利率的方式，将潜在的贷款需求释放出来。这一点对增加制造业贷款和居民房贷尤为重要。为此，引导存款利率下行，降低银行资金成本，增加报价行下调LPR报价加点的动力是优先选择。与此同时，视四季度消费、投资修复情况而定，适度下调MLF利率也是一个政策选项。鉴于未来一段时间国内通胀形势温和可控，在经济基本面回暖支持下，人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险不大，年底前下调政策利率并不存在实质性障碍。

“银行存款利率下调，将进一步降低银行负债成本，有望进一步引导LPR下调。特别地，本次存款利率调整中，长期限存款利率调整幅度更大，有利于进一步压缩5年期以上LPR报价与MLF的加点空间，进而带动企业与居民端中长期信贷需求的恢复。”联席首席经济学家明明认为。

温彬也认为，在存款利率下调效应有所显现的环境下，继续通过引导5年期以上LPR报价调降，以支持基建、制造业中长期投资和稳定地产，刺激潜在信贷需求释放，就显得尤为重要。对于1年期LPR而言，在当前报价已偏低、优质企业贷款利率点差压降更低，甚至与部分定期存款定价形成倒挂的情况下，若继续引导下调，容易加剧企业的套利行为，后续再次调降的概率降低。

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