中证协全面规范IPO投价报告：明确禁止8大类行为，防止相关利益方对分析师施压

记者|陈靖

8月29日，中证界面新闻从业内获悉，协全行为相关为全面规范IPO投价报告形成过程，面规明确防范利益冲突，范I防止方对分析强化分析师执业独立性，报告提升投价报告专业性，禁止充分发挥投价报告在发行定价中“锚”的大类作用，中国证券业协会组织起草了《证券公司提供投资价值研究报告执业行为规范（征求意见稿）》，利益并于近日征求行业意见。师施

《征求意见稿》中强调IPO投价报告的中证盈利预测和估值结论应由分析师独立决策，并明确了8类禁止行为，协全行为相关以防止相关利益方对分析师施加压力，面规明确以达到影响盈利预测和估值结论的范I防止方对分析目的。禁止行为包括：

（一）更改发行人行业归属，报告要求证券分析师根据指定行业进行估值比较；

（二）干扰证券分析师对盈利预测的禁止假设判断，要求证券分析师参考发行人、投行业务部门人员或任何第三方的预测结果进行盈利预测；

（三）向证券分析师提出估值范围的要求；

（四）对投价报告的估值方法、估值参数、可比公司选择等内容提要求，干扰证券分析师独立做出估值结论；

（五）以其他承销商意见、战略配售对象意见等第三方意见为借口，要求证券分析师调整估值结论；

（六）在报告完成之前向证券分析师询问报告盈利预测和估值结论，或索要含有估值结论的财务模型；

（七）通过研究部门主管、投价报告质量及合规审核人员间接影响分析师的分析与结论；

（八）其他任何可能影响分析师独立判断的行为。

另外，《征求意见稿》要求券商应指定至少一名证券分析师参与撰写投价报告的相关工作。参与撰写投价报告相关工作的所有研究人员都应事先履行跨墙审批手续。参与跨墙的证券分析师一经确认，不得随意调整。

撰写投价报告相关工作过程中，禁止投行业务部门人员、股票发行与承销部门人员、发行人与证券分析师通过单独或者共同组织见面会、讨论会等各种线下及线上会议等方式，讨论分析师的盈利预测与估值等投资分析内容以及发行定价范围。中国证监会或中国证券业协会允许的情况除外。

在首次公开发行股票招股意向书刊登前，证券分析师不得对拟参与战略配售的投资者进行项目相关的路演活动。证券分析师不得在发行人和主承销商组织的面向拟参与战略配售的投资者进行的路演推介活动中发表意见、观点。

首次公开发行股票招股意向书刊登后，证券分析师可以对网下投资者进行路演推介，但应当与发行人路演推介分别进行。证券分析师路演推介内容不得超出投价报告及其他已公开信息范围，不得对投资者报价方案提出建议，不得对股票二级市场交易价格作出预测。

据了解，投价报告在新股定价中发挥的作用不可小觑，有利于引导投资者理性投资和价值投资，监管对新股发行承销环节也逐渐从严监管。

资深投行人士王骥跃告诉界面新闻：“截至目前，询价新规实施后新股定价市场化程度提高了很多，但是因为放松了高价剔除比例，‘乱报价’问题仍存在。有机构报价严重偏离中位数30%以上，甚至50%以上的比例。”

“监管层正在不断加强对承销商投价报告的监管，本次面对行业发布征求意见稿，体现出监管层对新股定价合理性的高度重视。”北京一私募基金合伙人表示。

步入2022年以来，深交所几乎每个月都会对创业板首发项目的相关保荐机构或问询，或谈话提醒，或出具监管工作函，其中就不乏涉及到投价报告的案例。今年5月，深交所曾对20家承销商进行问询，主要关注IPO投价报告预测审慎合理性。

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